比亚迪的股价还有多少空间?

比亚迪(BYD)是一只为表现出色而精心设计过的股票：它来自中国，是绿色（环保）的，连沃伦．巴菲特(Warren Buffett)所钟爱它。这位“奥马哈圣贤”(Sage of Omaha)持有比亚迪H股28%的股份。去年，这家总部位于深圳、从一家电池制造商转型而来的汽车制造商实现了439%的回报率——在恒生中国企业指数(Hang Seng China Enterprises Index)全部40只成份股中表现最佳。

这种表现是有着事实基础的。上周五闭市后发布的全年业绩显示，比亚迪汽车销售增长127%，因为使用天然气的廉价紧凑型轿车F3——模仿丰田(Toyota)卡罗拉车型(Corolla)——吸引了二三线城市对价格较为敏感的首次购车者。而本月比亚迪与戴姆勒(Daimler)共同开发在华销售的新型电动汽车的协议，则是一座真正的里程碑：这是中国公司首次向中外合资企业提供专利技术，而不只提供土地、厂房或人力。

然而，比亚迪H股1570亿港元（合200亿美元）的市值看起来越来越不靠谱——市账率仅略低于10倍。没错，中国政府正大力提倡清洁能源。但作为一家私营企业，比亚迪自然不在去年政府指定的8家“产业整合者”之列。即便按照最乐观的预测，电动汽车对销量的贡献在未来数年内都将是可以忽略不计的。天然气汽车的出口亦是如此。去年天然气汽车的出口占行业整体销量的比例还不到3%。在比亚迪的本土市场，与刺激政策相关的补贴和减税措施逐步撤销将产生削减效应，尤其是对小排量车型。今年1至2月汽车总体销量就下降了27%。

比亚迪2009年实现了高出全球行业水平9倍的回报率，而今年迄今为止，仅仅能与行业水平保持同步。6个月前，比亚迪董事长王传福骤升103位，一跃成为中国首富。他应该趁自己还高高在上时，好好享受一下那里的风景。