危机四伏 现在投资欧洲安全吗?

就在投资者以为希腊的形势可能开始企稳之际，形势却变得更加严峻了。在数日的上涨之后，由于对希腊债务偿还能力的担忧加剧，欧洲股市上周四和周五大跌。股市和债市下挫，欧元兑美元汇率进一步下跌。

其他欧洲国家也面临着很多债务挑战，以致于有人开始争论曾经神圣的欧元本身的未来。财政问题对该地区的经济增长造成了重压，预计2010年欧洲的经济增长速度甚至比不上增长缓慢的日本。有这么多的问题需要加以应对，在这种情况下，难怪花旗环球金融有限公司(Citigroup Global Markets)最近称欧洲是“世界的病人”了。

当然，最为成功的投资者能在别人只看到危险的地方发现机遇，并有勇气在别人纷纷逃离的时候冲进去。最有名的例子是，2009年3月，在标准普尔500指数跌破800点大关、向邪恶的666点下挫的时候，一些勇敢大胆的人在抛售潮中买进，进而收获了一生难遇的短线上涨。这种历史性转变的小型版经常在全球各地的市场上演。

反向投资者现在开始罗列投资欧洲股市的理由。其中包括：希腊问题和该地区整体经济低迷意味着利率应该会在更长一段时间内保持在低水平。这可能预示着可以投资欧洲股市等风险较高的领域，欧洲股市估值看起来比世界其他地区股市要好。法国和德国企业的平均市盈率约为17倍，而英国企业的市盈率约为14倍。这比美国和中国分别为22.5倍和19倍的市盈率要低的多。

简而言之，欧洲所笼罩的阴云可能使欧洲的投资可能性变得模糊。退休基金顾问公司翰威特公司(Hewitt Associates)全球资产配置负责人罗伯逊(Colin Robertson)说，世界上的顶尖企业是非常全球化的，我们告诉我们的客户要把一部分基金投资于最好的公司，无论公司所在何处。他还说，欧洲表现很好，与美国和其他地区不同的是，欧洲最大的国家──法国和德国──没有由令人质疑的抵押贷款支持的不可持续的楼市泡沫。

汇丰(HSBC)在最近的一份报告中说，投资者──包括汇丰本身──可能都忽视了德国、法国和英国的蓝筹股跨国公司在新兴市场中的强大地位。报告中说，举例来讲，在中国，有60%的出口是来自外资企业的。

和以往一样，投资者面临的挑战是在避开陷阱的同时把握机遇。不过如今陷阱和机会看起来都很多。

机遇

欧元区边缘国家的政府债券。近期希腊的国债发行比更安全的德国债券的收益率要高的多。与此同时，大部分投资者认为德国不会允许欧元区成员国希腊在债务上违约。最近50亿欧元（合67.7亿美元）的希腊国债拍卖的收益率为6.3%，比德国债券收益率高了约3.25个百分点，而且还严重超额认购。据标准普尔说，预计希腊今年将发行460亿欧元国债。

包括意大利、葡萄牙和西班牙在内的其他欧元区国家看起来提供了类似的可能。它们最近的国债发行收益率比希腊国债要低，不过高于德国国债的收益率。

风险是，这些国家实际上将违约。

蓝筹股欧洲企业。据花旗环球金融有限公司的数据，欧洲市场往往会在欧元走软后表现良好，欧元的走软一般是指跌幅在10%以上的持续的长时间下跌。

在欧元走软后的12个月中，欧洲股市往往会表现良好，电信类股和科技类股是涨势最强劲的类股之一，分别涨了36.9%和14.2%。这主要是因为很多欧洲又大又强的企业，特别是德国的企业，都是跨国公司。欧元的走软理论上讲应该会提振出口。

众所周知，欧洲蓝筹股的派息也比同类美国企业要高，现在也不例外。

英国股市。按一些指标衡量，英国财政状况和希腊的一样糟。

不过英国股市却值得玩味。伦敦富时100指数成份股中的企业有约70%的收入来自英国以外，其中很大一部分来自新兴市场。力拓(Rio Tinto PLC)和Xstrata PLC等矿业企业在英国上市，不过业务的重点却主要是在中国和印度等国家，过去一年中，这些国家的经济增长远比发达国家市场要强劲。

欧元区边缘国家的欧洲银行。在风险谱中更远的是，T. Rowe Price旗下的European Stock Fund经理特纳雷利(Dean Tenerelli)看好运营良好、但受到严重打击的银行。

甚至是希腊的银行。希腊的大型银行在债务危机期间遭受了重挫，不过特纳雷利的基金投资了希腊国民银行(National Bank of Greece)。他说，这些银行可以为自己提供资金，净资产收益也很强。我们认为，即使经济形势因财政措施而恶化了，希腊国民银行也会是一项好的投资。

陷阱

汇率波动。外汇风险对投资海外市场的投资者来说是个躲不开的恶魔。预测汇率走势是种神秘的艺术。

投资者最好的赌注：分散投资，不要让任何的货币──欧元、英镑、日圆或美元──在投资组合中占太大的比例。

评级很差的公司债。投资者可能会被信用评级低于BBB的企业发售的垃圾债券的丰厚收益所吸引。假如他们把垃圾级债券的投资限于接近垃圾级顶部的债券，结果会更好。